2014年，卢蓉（Ruby Lu）在决定投资快手时，在投资备忘录上写下一句话：这是AI的筹画。

2021年，快手收效上市，卢蓉从此被业界誉为"快手背后的女东说念主"。在这笔下注的十年后她再回首，发现这个故事没变：AI依然是她于2019年所创立的好意思元基金Atypical Ventures投资的干线。畴前几年间，她和另外两位合鼓舞说念主连接在AI+互联网以及软硬件的领域深耕。

在中国的创投界，卢蓉的名字偶然不如一些同业那样响亮，因为低调行事是她的一贯作风。她的处事生涯起步于高盛，此后转战至DCM，履历了这只基金从寂寂无名到成为全球顶级风险投资基金的经由，她在此期间投资的易车、快手、UCloud、奇安信等公司都收效上市。她一直服气，投资不单是是资金的注入，更是对企业深度就业的承诺。“咱们的作风是与首创东说念主深度对接，口碑在首创东说念主圈内比较好。”她强调，投资东说念主与首创东说念主之间的深度皆集诱导在个东说念主信任之上，这种信任是她投资收效的关键——与此关系的一个意念念案例是，早年间，当当网的首创东说念主李国庆曾对一众投资东说念主“兴师问罪”，但唯独莫得提到DCM。

对于简直是现时创投界独一主题的AI，卢蓉认为，AI自己并不是新事物，而是早已被抖音、快手等公司用于变现的技巧，畴昔跟着AI发展以及大模子的才略向九行八业浸透，恶果会极大普及。她的投资策略是寻找那些能提供超10倍恶果普及的AI居品，因为这样的居品智力带来着实有穿透力的用户体验和交易化才略。

在DCM的十多年间，卢蓉的投资收遵循卓绝70%。她说她从小就可爱不雅察东说念主，致使一度想投身特意与东说念主打交说念的记者处事，亦然这种对东说念主的直观判断和潜入意会推动她走上投资之路以及取得远高于行业平均水平的“射中率”。她认为，平时在与企业协作的前6个月，就能判断出企业调换者是否靠谱。同期，她也强调：“咱们基金崇敬的一句话是，遵法走访是咱们一切信任的根底。”她和团队会进行高强度的遵法走访，从各式角度去判断一个名堂。

尽管中国经济和企业现时都面对一些挑战，也曾怒斥中国创投界的好意思元基金大门似乎也在渐渐关闭，但在谈到中国企业的畴昔时，卢蓉暗示，诚然创业难度有所加多，但中国阛阓的范围依然很大，中国企业也越来越优秀，尤其在AI领域，依然有着普遍的后劲和契机。她成见Atypical投资的一些企业，即使还在比较早期的阶段也依然能竣事相识的现款流，致使在账上趴过亿的资金。这种才略是她在遴荐投资名堂时比较敬重的身分，天然也注定了Atypical的下注会尽头挑首创东说念主。

复旧她在DCM时期就已贯彻的“少而精”的投资作风，这位深耕AI领域的女性投资东说念主，正在以其私有的花式，影响着中国乃至全球的创投生态。这背后是她对投资奇迹一如既往的醒目。她坦言，尽管依然竣事了经济目田，但她仍然快意为了醒方针奇迹早起赶飞机，去不同的城市看名堂，“致使风气了蹲着上茅厕”，因为好多创业公司的办公条款确乎比较勤奋，而惟有着实的醒目，智力让东说念主在面对贫窭时不觉疼痛。

她倾注半生元气心灵的投资之路，可记挂到35年前的一桩“奇遇”。一双好意思国配偶其时来到卢蓉所在的厦门教英语，他们很可爱卢蓉，并邀请她赶赴好意思国粹习。这对配偶就是卡内基梅隆大学已故着名涵养Randy Pausch（兰迪·波许）的父母。卢蓉赴好意思后在马里兰大学得回了经济学学位，之后又在约翰 霍普金斯大学攻读国际磋议硕士学位。

这对好意思国配偶无疑是她性射中的贵东说念主，身为投资东说念主的她号称宽广创业者的“贵东说念主”，而咫尺她但愿通过Atypical竖立更年青的投资东说念主，这亦然连年来简直未在媒体上露过面的她本年9月一个炎夏的上昼在一辆赶赴上海浦东机场的网约车里接收《钞票》专访的启动缘由。今日，她在朝晨见完一拨创业者后要赶回香港。即就是在如斯匆促中中的行程中，她也并未泄露疲态，谈到我方过往的投行和投资履历以及一些东说念主生感悟时都充满热忱，在想起她最近看过的一篇对于哈佛女孩刘亦婷成为普通中产的著作后还当即转发给笔者并附言：“东说念主生是场马拉松！”

对于Atypical的另外两位合鼓舞说念主邵帅和刘超而言，投资这场马拉松可能只是刚刚动手，尤其是在好意思元基金面对前所未有挑战的时候。曾在腾讯和华为2012实验室使命的邵帅，自后零丁创业并进入投资行业；刘超则曾在谷歌中国担任工程师和居品司理，自后创立了健康类APP乐能源并收效被阿里巴巴收购，之后也与投资结缘。看成创投界的更生力量，他们较着为这家好意思元基金的投资决策带来了更多元化的赞成，也更快意发出我方的声息。以下是笔者与邵帅和刘超的对话：

创投生态巨变，拼成本不再是主导性规则

刘兰香：好意思元基金咫尺发声比较少，其实对于Atypical的公开信息也比较少，你们为什么在咫尺这个时候遴荐站出来发声？

邵帅：咱们认为基金最骨子的是要给LP创造讲述。好多名堂很早就喊得很响，可能只是一时的喧嚣，反而是泡泡玛特或米哈游这样早期无东说念主问津但多年后风生水起的名堂才是咱们但愿看到的。所谓“母凭子贵”，好多事没必要刻意去喧嚣。但咫尺确乎通盘创悬梁境发生了一些变化，咱们也听到创业者一些悲不雅的声息，此时此刻咱们站出来亦然想给创业者一个乐不雅的声息，就是无论怎么咱们还在，咱们还有钱，也想连接支抓有想法的创业者。另外一个身分是，AI或者出海让咱们也看到信息技巧产业下一个结构性的变化，亦然咱们想去捕捉的普遍契机。

刘兰香：你说你们听到创业者一些悲不雅的声息，你听到最悲不雅的声息是什么？

邵帅：悲不雅的声息主要源自于两个方面，一是大环境，好多东说念主认为经济鄙人滑，看不到畴前20多年那种繁华进取的景色，全体信心不及。二是在创投领域，成本的充裕度不如以前了，以前创业者可以阶段性地击饱读传花，天神轮有个想法就能拿到融资，A轮作念一个PMF（product and market fit）就能再拿到钱，但咫尺创业者要作念出更多的东西，比如天神轮后就得跑出交易化，这也劝退了好多的创业者。

刘兰香：我看到一个说法，对于早期投资来说，团队和居品是都很垂危，但最垂危的是团队的后续融资才略。咫尺对于创业者来说，其实后续融资才略是打了一个比较大的问号。

邵帅：是的。但这句话也有特定期间下的语境。这种抓续的融资才略对应的是畴前互联网期间的一个活命规则，因为在互联网期间，好意思元基金或者一些头部的基金都可爱寻找超等平台，它早期不需要收货，更多是把用户范围给卷起来，然后让用户在上头束缚迫害，临了再去找交易模式，这势必是一个普遍的成本游戏。而咫尺除了一动手就需要有普遍研发插足的一些名堂，其它名堂，比如迫害，就不见得是这个游戏规则，因为迫害是相对线性增长的生意，如果在早期融资阶段就不收货，为什么说后头融到更多资就能收货？如果把畴前互联网期间的逻辑套用在迫害上，反而会让一些正常作念迫害该有的增长逻辑误会变形。

刘兰香：AI名堂一般也需要大资金，但不一定能很快产生抓续的现款流，是以对AI的投资是不是介于正本对互联网平台的投资以及抵迫害的投资这两者之间的一种景色？

邵帅：什么景色其实取决于你所投AI的类型，如果说你拼的是底层大模子，确乎是一个普遍的成本游戏，因为你需要获取很普遍据、买好多算力，雇佣好多优秀的工程师作念算法，有点一样互联网期间烧出一个超等平台的逻辑。然则当模子才略具备之后，表层不同领域的应用不见得都要烧好多钱，你无论在to B如故to C端找到一个垂直行业的场景和需求，期骗模子的才略和我方工程化的才略作念好客户或者用户体验，可能一动手就是收货的。诚然咱们咫尺还莫得看到大范围的应用出现，但在一些领域，有些名堂依然跑得很好了，可能用几百万好意思元就能够收货。是以这是两个维度的问题，底层之争一定是成本的，况兼好多都是产业成本，像国内的阿里和腾讯都有这方面投资或者我方去作念，因为他们窄小丢了船票。

投得少而精，说的东说念主多但作念得到的东说念主少

刘兰香：说到宏不雅环境的变化，Atypical创立的时候是2019年，之后几年间履历了从疫情到地缘政事冲破到宏不雅经济下滑等各式变化，回头来看，你们认为这只基金的创立是在一个好的时机吗？

刘超：基金都会履历周期，因为投资的周期就是每几年一个循环，尤其看成一支恒久的基金，基本上在职何一个时候点进场都需要穿越阛阓的好与坏。如果对畴前这五年进行复盘，我认为2021年的阛阓尽头红火，其时咱们基金也只是投了三四个名堂，属于比较安宁的。咱们着实动手感受到酷寒的到来是2022年和2023年，但从2022年到2024年，咱们如故保抓每年投三四个名堂标频率，是以咱们在不同的周期如故以不变应万变。这背后的原因，滥觞是咱们但愿能有很好的名堂质料，天然每个基金都这样但愿，然则咱们着实表咫尺动作上，一是不管好年坏年，咱们都投得少而精；二是咱们尽量幸免在好的年份有FOMO（fear of missing out）情绪。其实阛阓好的时候统共投资东说念主都会惦念错过，但咱们会比较严格地把控质料，而在阛阓不好的时候，咱们会勇敢地去作念投资，这个也很难，因为阛阓不好的时候，莫得成本的击饱读传花，比较容易让东说念主产生懦弱，这个时候咱们快意去作念判断和下注，我认为这亦然一个VC的天职。

刘兰香：在阛阓红火时，你们保抓克制，但有莫得果真错过一些自后看确乎很好的名堂？

邵帅：咱们时常会复盘错过的名堂，况兼进行抓续的跟踪，也在这个经由当中束缚学习。但看成以少而精为特点的早期基金，咱们错过的钱一定是比咱们赚到的钱要多好多倍的。咱们滥觞是接收这少许，然后再去作念一系列的投资判断。错过是常态，如果一个都可以过，咱们是不行能用这样小的团队去遮掩那么多的名堂。

咱们团队五个东说念主，到咫尺为止被投名堂有18个，每个东说念主手里需要管三到五个名堂。咱们的时候和元气心灵分派与一定阶段的阛阓环境也关系系，比如阛阓好或者名堂多的时候，我个东说念主60%的时候可能会在新名堂标寻找和投资判断上，40%时候会在投后上，然则前两年相对来说创业者的数目减少，新名堂也变少，加上系统性的环境会让被投企业面对更大的压力，那咱们在投后照管的元气心灵上可能会占到60%，尤其是在每个名堂标关键时刻，比如说遭受危险或者需要拓展新阛阓，咱们都会跑到CEO身边，陪他去作念这些事。咱们的一个原则是，创业公司CEO给咱们发微信或者打电话，无论咱们多忙，都要在24小时之内答复并处置。

是以与其它相对大型的基金比较，Atypical合鼓舞说念主的元气心灵能比较充分地给到创业者。咱们统共的合鼓舞说念主都是从最早找到名堂、到面见创业者、再到尽调并作念完投资判断，之后担任创业公司的董事，咱们是深度追随创业者，就是合鼓舞说念主彻心刺骨一条龙地就业创业公司。

刘兰香：这种顶住在创投行业是比较独特，为什么你们要这样作念？

刘超：滥觞咱们认为投资东说念主惟有在尽头早期智力与CEO和首创团队诱导深度的信任和默契，因为如果它依然是一个收效公司，彼此之间就是纯生意关系，但在早期它还名不见经传或者还很弱小的时候，你们就可能成为着实的战友，这种信任关系其实是无可替代的。比如咱们投的一个数据库公司需要去好意思国诱导团队，其时我和 这家公司CEO就沿途口试每个候选东说念主，帮他们诱导了一个尽头精干的团队。但如果一个基金有五六个东说念主同期对接一个CEO，就不会有那么深的信任。

咱们发现这个事情并不完全是利他的，Atypical也因此酿成一个尽头高等的立体玩法，因为投资东说念主统共的剖释其实都来自于优秀的创业者，比如咱们有家被投公司是作念软件的，公司首创东说念主畴前四五年每周都有至少100个小时插足在这件事，他对这个行业可以说了如指掌，他每两个星期给我上一个小时的课，让我也诱导了对这个行业很全面的剖释。这样的公司发展得好，这个领域新的创业者都会来找这个首创东说念主获取淡薄，咱们相配于也就斗争到了这个领域简直是统共的好名堂，这就是让首创东说念主的剖释和集中成为咱们我方的剖释和集中。

与创业者关系的这种深度关系要求咱们必须投得尽头精，每颗枪弹都要射中优秀的创业者，从而倒逼咱们酿成很强的投资门槛。少而精加上深度就业是咱们的步伐论精髓。这种步伐是很难复刻的，因为简直每个VC都会说我方的名堂质料很高，但要拿出数据，基金有若干东说念主，每个合鼓舞说念主每年投若干名堂，然后名堂平均有若干能走到比较后头，这些客不雅的数字一定要跟这套顶住吻合才行，就是团队东说念主员要少，投的名堂要少，然后名堂确乎也都发展得可以。

刘兰香：这个模式是你们基金在一动手竖立的时候，寰球就有共鸣要去推动的吗？

邵帅：对，这个模式是一以贯之的。Ruby在这个行业20多年摸索出来这个花式，她在DCM基金的时候就解释了这套花式是有用的，之后她把这个步伐论愈加明晰地贯彻到了Atypical。咱们跟Ruby这四五年的磨合当中，从一动手满腹疑云到咫尺也越来越笃信这个步伐论，是因为发现它果真很有刚正。但Atypical也不是全球独一这样作念的，这其实吊祭常经典的硅谷VC顶住，比如Benchmark（1995年竖立的好意思国风投基金）以趁早年的好意思国红杉。为什么好多LP可爱投咱们这种顶住的基金？因为他们通过过往几十年蓄积的数据发现用这种步伐的GP在第一期和第二期基金平时会有亮眼的发扬。着实在VC行业好多年的东说念主知说念这种花式是可行的，只不外要有计谋定力去贯彻到底如故很难的，因为你滥觞要抵触住基金范围变大、团队东说念主员变多、名堂变多这样的招引。

地缘政事影响不行幸免，但好意思元基金仍有空间

刘兰香：说到LP对你们的认同，其实资金的属性会在很猛进程上影响投资作风，你们咫尺LP的情况何如样？

邵帅：咱们是一个好意思元基金，LP来自全宇宙，普遍都是比较长线的机构。咱们尽量幸免单一的资金来源，因为单一资金来源的抗风险才略会差少许。咱们前边两期的基金期限都长达13年，其中2~3年是延恒久。咫尺国度政策荧惑耐性成本，咱们的LP确乎都是一些耐性成本。

刘兰香：刚刚你们也提到红杉这个尽头老牌的好意思元基金，客岁他们书记中国的机构零丁出来零丁运作，你们何如看待这类表象？

邵帅：好意思元基金在中国诞生之日起就与好意思国密不行分，它的发源地在好意思国，同期有一套全球的投决会，在中国要投什么名堂，临了全球的合鼓舞说念主要共同决定，但这样一种治理花式咫尺行欠亨了，地缘政事的身分好多，好意思国明确要审查这些机构在中国投的名堂，尤其是科技领域，那么磨灭个好意思元基金品牌下的治理就不行幸免地要分开。咱们莫得身在其中，好多事情咱们也不知说念，咱们如故比较专注于自身，更多的是跟创业者打交说念，因为创业者天生有一些乐不雅的精神，在阛阓不好的时候他们也会传递好多积极的信号，尤其如果基金是“掐尖”的策略，咱们就是跟最佳的创业者打交说念，会发现最佳的创业者亦然但愿能够在热的时候保抓安宁，在冷的时候保抓乐不雅，赶巧跟咱们的节拍比较吻合。

刘兰香：然则你们投的科技类名堂也比较多，会不会也因为地缘政事身分受到一些投资方面的物化？

邵帅：咱们倒还好，因为咱们一直以来聚焦于所谓互联网平台或者偏迫害类的领域，擅长的事to C层面，而今天好多被物化或卡脖子的领域自己也不是咱们的才略圈或者说天性。咱们如故稳当我方的天性，延续在TMT期间蓄积的上风，看这一代信息技巧产业的优秀首创东说念主作念什么，无论是投AI如故投出海，都是莫得被物化的。咱们投的AI是偏应用端的，也莫得在大模子领域动手，是以相对来说比较目田。

诚然寰球说什么好意思元基金受限，但从咱们的体感来看，好多创业者如故很接待咱们这样的长线基金。咱们确乎很少碰到因为咱们的币种而拒却咱们的名堂，况兼咱们也跟一些东说念主民币基金或者国资布景的基金协作去投一些名堂。咫尺有些东说念主说好意思元基金在中国阛阓莫得契机了，这其实太皆备了，好意思元基金如故有好多私有的上风，滥觞是期限一般都在10年以上，对于启动阶段需要有研发插足而不收货的创业者更能够容忍；第二是好意思元基金倡导的精神是愿赌服输，咱们从来莫得跟首创东说念主签过事迹对赌或回购公约；第三是它能带来全球化的资源，尤其是一些AI名堂，在它竖立的第一天咱们就但愿它是对准的全球阛阓，而咱们可以给它带来全球化的渠说念资源和协作伙伴。比如咱们投的一家作念建筑机器东说念主的公司在国内考证收效之后对准国外阛阓，但看成一个诞生在中国的首创东说念主，对于何如诱导国外的渠说念和协作伙伴是生分的，是以我就带着他从头加坡动手，找到当地的建筑巨头并对居品进行推行的演示和评测，临了把协作伙伴诱导起来，之后他的居品在新加坡卖得也很好。

刘兰香：好意思元基金的上风较着，但咫尺寰球也比较神志退出难的问题。你们何如看待这类问题？你们从2019年到咫尺依然投过的名堂内部有退出的吗？

刘超：咱们咫尺还莫得通过上市退出的名堂。退出其实是通盘VC行业的浩劫题，因为好意思股有政事身分，港股和A股有流动性和审核制政策上的一些拦阻。然则相对来说好意思元基金在港股和A股退出我简直没看到什么物化，荒谬是咱们投的大普遍东西也不敏锐。对好意思股来说，其实是寰球共同的贫窭，但大门也不是就完全关闭了，咫尺如故束缚有中概股赴好意思上市，只是说数目级比以前少了好多。

另一方面，好意思元基金的退出渠说念畴昔是不是会更多向A股和港股歪斜？可能到了阿谁时候点，莫得更多遴荐的时候会是这样的。咱们一直很接待A股和港股的退出通说念，因为咱们投的名堂有好多搭的亦然JV架构。中国成本阛阓也惟有翻开退出通说念，智力着实刺激底层的翻新创业。

中好意思科技规模是政事性区分，最优秀公司势必全球化

刘兰香：再谈谈AI，你们全体的投资逻辑是什么？

刘超：咱们复盘我方的投资地点，发现AI其实一直都吊祭常垂危的科技变量。如果大约把咱们畴前的名堂和接下来要布局的地点分为软件、硬件和互联网三个赛说念，滥觞互联网咱们有好多收效案例，包括Ruby投资过的快手和Musical.ly（TikTok的前身），咱们认为互联网还在快速进行吐故纳新，是以畴前五年咱们也在抓续下注，比如票圈短视频，它咫尺是国内最大的中老年的的短视频平台，咫尺是2亿MAU的居品。AI+互联网会是咱们畴昔10年恒久投资的赛说念，咱们服气这内部有很大的机遇，只是咫尺技巧还不闇练，除了智能水平需要普及，还有成本和性能的问题，但咱们看到畴前一年半成本和性能依然得到数目级优化，而技巧一朝闇练，一些AI+互联网应用就有可能会大爆发。

第二个赛说念是AI关系的软件，像咱们投资的数据库公司近期也动手作念AI基础上头的提速，以及为大模子公司提供一些基础软件的支抓。to C的契机咱们抓续神志但确乎还有点早，to B契机更多，咱们依然看到一些交易化的应用跑出来。咱们滥觞投的是内容创作方面，这一波AI+软件滥觞处置推行问题的是内容创作，包括图像视频音乐。第二是AI关系的硬件，咱们投了助听器和自动驾驶，都是用AI优化居品体验的公司，另外还有AI玩物等硬件。

其实咱们不是说刻意要跟AI去挂钩，而是AI事实上依然变成一个底层的东西，无论是Ruby畴前投的如故Atypical投的统共名堂，可能85%以上都是AI驱动。AI自己就是坐褥力用具，只不外这个坐褥力用具在以新的花式在变得更通用更智能化，包括驱动一些新场景的出现。

邵帅：对于这一波的AI创业者，咱们投资的表率也会发生一些变化。纯TMT期间作念平台或者是作念应用的创业者，不一定要有高妙的技巧才略，可能只淌若一个好的居品司理或者筹画师就行，比如抖音的张楠，但今天咱们不仅要看居品跟阛阓的需求匹配度，还要看创业者或者通盘团队对于模子、技巧、AI的意会，他们对所谓用户的体验值要尽头明锐。

刘兰香：AI的发展可以说日眉月异，你们何如看待技巧赶快逾期等方面的风险？

刘超：优秀的工程师对技巧跟进的速率其实比正常东说念主快好多，是以咱们要追着那些最优秀的工程师去投，而不是追着他当下最新的技巧去投，因为技巧可能不到半年或一年就会变得很普及，只投技巧是根底站不住脚的。咱们平时会测度创业团队的技巧、工程师的水准是不是填塞高，高水准的工程师会快速学习新技巧，反而可以抓续保抓技巧的当先性。

天然，有的居品确乎会被替代，比如我正本写英文时会用的一个小软件咫尺就被ChatGPT替代了，这种代际的替代是不行幸免的，说真话也很难预计。遭受这种情况只可说咱们去匡助首创团队尽快适合新的技巧期间。如果他在旧期间有很强的职守，反而容易错过这些新的趋势，果真就莫得办法，是以要每个名堂具体来看。比如自动驾驶，咱们投了鉴智，咫尺好多的量产车都在用它的自动驾驶决策，它是一个竖立了四年的公司，有我方的技巧架构，但畴前两三年让寰球感到更本心的是端到端的AI大模子作念自动驾驶，因为这种新技巧能匡助自动驾驶的汽车更纯真地应酬路面复杂情况，而鉴智在这方面就跟进得尽头快，我前几天见到首创东说念主，他说依然有一个名堂在作念这件事情，是以我对这样的技巧团队就会很省心。

刘兰香：你们会嗅觉到咫尺的AI投资有泡沫吗？

邵帅：泡沫细目有，但还不够多，咱们但愿有更多的资金和创业者插足到AI，来推动通盘行业的发展。天然 AI有客不雅的发展限定，大模子在好意思国诞生，国内的大模子还在追逐经由中，这可能亦然应用层的一些翻新或者创业者所游移的点。但还有少许值得创业者神志，就是当国内AI模子或才略等方面不闇练的时候，创业者可以先作念国外阛阓，因为好意思国的模子才略具备了或者说创业生态更闇练，AI创业者不妨先在国外阛阓界说居品，等国内环境闇练后再杀转头。这跟畴前可能是倒着来的。

中国和好意思国的科技规模是一种政事性的区分，其实2022年之后这几年诞生的中国最优秀的科技公司都是全球性的公司，包括中国咫尺发展最佳的几个大模子公司，它们都是平直跟 OpenAI这样的公司去比较，包括一些国外的应用开发者也会用中国的开源大模子，这就是最近三四个月发生的事情。在科技领域寰球其实莫得那么多的政事颜色，咱们也但愿有国际视线的创业者能跟咱们沿途玩。当年寰球创立Atypical就是但愿通过这家机构来培养更多优秀的投资东说念主，发掘更多优秀的创业者。中国的东说念主才是填塞的，看成投资东说念主的咱们也更但愿中国的名堂能跑出来。咱们应该用全宇宙的成本、用全宇宙的滥觞进的技巧去就业全宇宙的用户。（钞票中语网）