2014年，卢蓉（Ruby Lu）在决定投资快手时，在投资备忘录上写下一句话：这是AI的假想。

2021年，快手胜仗上市，卢蓉从此被业界誉为"快手背后的女东谈主"。在这笔下注的十年后她再追思，发现这个故事没变：AI依然是她于2019年所创立的好意思元基金Atypical Ventures投资的干线。曩昔几年间，她和另外两位合资东谈主络续在AI+互联网以及软硬件的领域深耕。

在中国的创投界，卢蓉的名字巧合不如一些同业那样响亮，因为低调行事是她的一贯作风。她的工作生涯起步于高盛，此后转战至DCM，经验了这只基金从寂寂无名到成为全球顶级风险投资基金的历程，她在此期间投资的易车、快手、UCloud、奇安信等公司都胜仗上市。她一直确信，投资不单是是资金的注入，更是对企业深度办事的原意。“咱们的作风是与创始东谈主深度对接，口碑在创始东谈主圈内比较好。”她强调，投资东谈主与创始东谈主之间的深度畅达拓荒在个东谈主信任之上，这种信任是她投资胜仗的要害——与此相干的一个预想案例是，早年间，当当网的创始东谈主李国庆曾对一众投资东谈主“大力声讨”，但唯独莫得提到DCM。

对于险些是现时创投界唯独主题的AI，卢蓉认为，AI自身并不是新事物，而是早已被抖音、快手等公司用于变现的手艺，畴昔跟着AI发展以及大模子的技艺向九行八业浸透，效果会极大栽种。她的投资策略是寻找那些能提供超10倍效果栽种的AI家具，因为这样的家具才能带来的确有穿透力的用户体验和交易化技艺。

在DCM的十多年间，卢蓉的投资胜仗率跳跃70%。她说她从小就可爱不雅察东谈主，以至一度想投身有益与东谈主打交谈的记者工作，亦然这种对东谈主的直观判断和深切明白鼓舞她走上投资之路以及取得远高于行业平均水平的“射中率”。她认为，正常在与企业合营的前6个月，就能判断出企业指导者是否靠谱。同期，她也强调：“咱们基金选藏的一句话是，遵法看望是咱们一切信任的根柢。”她和团队会进行高强度的遵法看望，从各式角度去判断一个神气。

尽管中国经济和企业现时都濒临一些挑战，也曾怒斥中国创投界的好意思元基金大门似乎也在迟缓关闭，但在谈到中国企业的畴昔时，卢蓉暗示，固然创业难度有所加多，但中国阛阓的领域依然很大，中国企业也越来越优秀，尤其在AI领域，依然有着重大的后劲和契机。她涌现Atypical投资的一些企业，即使还在比较早期的阶段也仍是能竣事结识的现款流，以至在账上趴过亿的资金。这种技艺是她在采用投资神气时比较垂青的成分，天然也注定了Atypical的下注会绝顶挑创始东谈主。

复旧她在DCM时期就已贯彻的“少而精”的投资作风，这位深耕AI领域的女性投资东谈主，正在以其独有的面目，影响着中国乃至全球的创投生态。这背后是她对投资职业一如既往的疼爱。她坦言，尽管仍是竣事了经济摆脱，但她仍然舒坦为了疼爱的职业早起赶飞机，去不同的城市看神气，“以至风俗了蹲着上茅厕”，因为好多创业公司的办公要求照实比较贫窭，而唯独的确的疼爱，才能让东谈主在面对不毛时不觉灾难。

她倾注半生元气心灵的投资之路，可追忆到35年前的一桩“奇遇”。一双好意思国佳耦其时来到卢蓉场地的厦门教英语，他们很可爱卢蓉，并邀请她赶赴好意思国粹习。这对佳耦就是卡内基梅隆大学已故着名教练Randy Pausch（兰迪·波许）的父母。卢蓉赴好意思后在马里兰大学赢得了经济学学位，之后又在约翰 霍普金斯大学攻读国际探讨硕士学位。

这对好意思国佳耦无疑是她性射中的贵东谈主，身为投资东谈主的她号称繁密创业者的“贵东谈主”，而当今她但愿通过Atypical竖立更年青的投资东谈主，这亦然频年来险些未在媒体上露过面的她本年9月一个炎暑的上昼在一辆赶赴上海浦东机场的网约车里秉承《金钱》专访的驱动缘由。本日，她在朝晨见完一拨创业者后要赶回香港。即即是在如斯匆忙的行程中，她也并未泄漏疲态，谈到我方过往的投行和投资经验以及一些东谈主生感悟时都充满热忱，在想起她最近看过的一篇对于哈佛女孩刘亦婷成为普通中产的著述后还当即转发给笔者并附言：“东谈主生是场马拉松！”

对于Atypical的另外两位合资东谈主邵帅和刘超而言，投资这场马拉松可能只是刚刚开首，尤其是在好意思元基金濒临前所未有挑战的时候。曾在腾讯和华为2012实验室责任的邵帅，自后孤创始业并进入投资行业；刘超则曾在谷歌中国担任工程师和家具司理，自后创立了健康类APP乐能源并胜仗被阿里巴巴收购，之后也与投资结缘。行为创投界的腾达力量，他们昭着为这家好意思元基金的投资决策带来了更多元化的援助，也更舒坦发出我方的声息。以下是笔者与邵帅和刘超的对话：

创投生态巨变，拼本钱不再是主导性规矩

刘兰香：好意思元基金当今发声比较少，其实对于Atypical的公开信息也比较少，你们为什么在当今这个时候采用站出来发声？

邵帅：咱们认为基金最本体的是要给LP创造答复。好多神气很早就喊得很响，可能只是一时的喧嚣，反而是泡泡玛特或米哈游这样早期无东谈主问津但多年后风生水起的神气才是咱们但愿看到的。所谓“母凭子贵”，好多事没必要刻意去喧嚣。但当今照实悉数创自缢境发生了一些变化，咱们也听到创业者一些悲不雅的声息，此时此刻咱们站出来亦然想给创业者一个乐不雅的声息，就是无论怎样咱们还在，咱们还有钱，也想络续支捏有想法的创业者。另外一个成分是，AI或者出海让咱们也看到信息手艺产业下一个结构性的变化，亦然咱们想去捕捉的重大契机。

刘兰香：你说你们听到创业者一些悲不雅的声息，你听到最悲不雅的声息是什么？

邵帅：悲不雅的声息主要源自于两个方面，一是大环境，好多东谈主认为经济不才滑，看不到曩昔20多年那种茁壮进取的景色，举座信心不及。二是在创投领域，本钱的充裕度不如以前了，以前创业者可以阶段性地击饱读传花，天神轮有个想法就能拿到融资，A轮作念一个PMF（product and market fit）就能再拿到钱，但当今创业者要作念出更多的东西，比如天神轮后就得跑出交易化，这也劝退了好多的创业者。

刘兰香：我看到一个说法，对于早期投资来说，团队和家具是都很蹙迫，但最蹙迫的是团队的后续融资技艺。当今对于创业者来说，其实后续融资技艺是打了一个比较大的问号。

邵帅：是的。但这句话也有特定期间下的语境。这种捏续的融资技艺对应的是曩昔互联网期间的一个生计规矩，因为在互联网期间，好意思元基金或者一些头部的基金都可爱寻找超等平台，它早期不需要赢利，更多是把用户领域给卷起来，然后让用户在上头禁止糟践，临了再去找交易风物，这势必是一个重大的本钱游戏。而当今除了一开首就需要有重大研发参预的一些神气，其它神气，比如糟践，就不见得是这个游戏规矩，因为糟践是相对线性增长的生意，如果在早期融资阶段就不赢利，为什么说后头融到更多资就能赢利？如果把曩昔互联网期间的逻辑套用在糟践上，反而会让一些正常作念糟践该有的增长逻辑误解变形。

刘兰香：AI神气一般也需要大资金，但不一定能很快产生捏续的现款流，是以对AI的投资是不是介于蓝本对互联网平台的投资以及抵糟践的投资这两者之间的一种景色？

邵帅：什么景色其实取决于你所投AI的类型，如果说你拼的是底层大模子，照实是一个重大的本钱游戏，因为你需要获取很无数据、买好多算力，雇佣好多优秀的工程师作念算法，有点访佛互联网期间烧出一个超等平台的逻辑。可是当模子技艺具备之后，表层不同领域的应用不见得都要烧好多钱，你无论在to B照旧to C端找到一个垂直行业的场景和需求，诈欺模子的技艺和我方工程化的技艺作念好客户或者用户体验，可能一开首就是赢利的。固然咱们当今还莫得看到大领域的应用出现，但在一些领域，有些神气仍是跑得很好了，可能用几百万好意思元就能够赢利。是以这是两个维度的问题，底层之争一定是本钱的，况兼好多都是产业本钱，像国内的阿里和腾讯都有这方面投资或者我方去作念，因为他们发怵丢了船票。

投得少而精，说的东谈主多但作念得到的东谈主少

刘兰香：说到宏不雅环境的变化，Atypical创立的时刻是2019年，之后几年间经验了从疫情到地缘政事突破到宏不雅经济下滑等各式变化，回头来看，你们认为这只基金的创立是在一个好的时机吗？

刘超：基金都会经验周期，因为投资的周期就是每几年一个循环，尤其行为一支永恒的基金，基本上在职何一个时刻点进场都需要穿越阛阓的好与坏。如果对曩昔这五年进行复盘，我认为2021年的阛阓绝顶红火，其时咱们基金也只是投了三四个神气，属于比较平缓的。咱们的确开首感受到酷寒的到来是2022年和2023年，但从2022年到2024年，咱们照旧保捏每年投三四个项盘算频率，是以咱们在不同的周期照旧以不变应万变。这背后的原因，开端是咱们但愿能有很好的神气质地，天然每个基金都这样但愿，可是咱们的确表当今动作上，一是不管好年坏年，咱们都投得少而精；二是咱们尽量幸免在好的年份有FOMO（fear of missing out）心理。其实阛阓好的时候扫数投资东谈主都会顾忌错过，但咱们会比较严格地把控质地，而在阛阓不好的时候，咱们会勇敢地去作念投资，这个也很难，因为阛阓不好的时候，莫得本钱的击饱读传花，比较容易让东谈主产生战栗，这个时候咱们舒坦去作念判断和下注，我认为这亦然一个VC的天职。

刘兰香：在阛阓红火时，你们保捏克制，但有莫得果真错过一些自后看照实很好的神气？

邵帅：咱们经常会复盘错过的神气，况兼进行捏续的跟踪，也在这个历程当中禁止学习。但行为以少而精为性情的早期基金，咱们错过的钱一定是比咱们赚到的钱要多好多倍的。咱们开端是秉承这少许，然后再去作念一系列的投资判断。错过是常态，如果一个都可以过，咱们是不行能用这样小的团队去粉饰那么多的神气。

咱们团队五个东谈主，到当今为止被投神气有18个，每个东谈主手里需要管三到五个神气。咱们的时刻和元气心灵分派与一定阶段的阛阓环境也相说合，比如阛阓好或者神气多的时候，我个东谈主60%的时刻可能会在新项盘算寻找和投资判断上，40%时刻会在投后上，可是前两年相对来说创业者的数目减少，新神气也变少，加上系统性的环境会让被投企业濒临更大的压力，那咱们在投后管束的元气心灵上可能会占到60%，尤其是在每个项盘算要害时刻，比如说碰到危险或者需要拓展新阛阓，咱们都会跑到CEO身边，陪他去作念这些事。咱们的一个原则是，创业公司CEO给咱们发微信或者打电话，无论咱们多忙，都要在24小时之内回话并惩办。

是以与其它相对大型的基金比拟，Atypical合资东谈主的元气心灵能比较充分地给到创业者。咱们扫数的合资东谈主都是从最早找到神气、到面见创业者、再到尽调并作念完投资判断，之后担任创业公司的董事，咱们是深度追随创业者，就是合资东谈主通首至尾一条龙地办事创业公司。

刘兰香：这种嘱托在创投行业是比较有数，为什么你们要这样作念？

刘超：开端咱们认为投资东谈主唯独在绝顶早期才能与CEO和创始团队拓荒深度的信任和默契，因为如果它仍是是一个胜仗公司，彼此之间就是纯生意关系，但在早期它还名不见经传或者还很弱小的时候，你们就可能成为的确的战友，这种信任关系其实是无可替代的。比如咱们投的一个数据库公司需要去好意思国拓荒团队，其时我和 这家公司CEO就通盘口试每个候选东谈主，帮他们拓荒了一个绝顶精干的团队。但如果一个基金有五六个东谈主同期对接一个CEO，就不会有那么深的信任。

咱们发现这个事情并不完全是利他的，Atypical也因此酿成一个绝顶高档的立体玩法，因为投资东谈主扫数的通晓其实都来自于优秀的创业者，比如咱们有家被投公司是作念软件的，公司创始东谈主曩昔四五年每周都有至少100个小时参预在这件事，他对这个行业可以说了如指掌，他每两个星期给我上一个小时的课，让我也拓荒了对这个行业很全面的通晓。这样的公司发展得好，这个领域新的创业者都会来找这个创始东谈主获取漠视，咱们相配于也就构兵到了这个领域险些是扫数的好神气，这就是让创始东谈主的通晓和收集成为咱们我方的通晓和收集。

与创业者关系的这种深度关系要求咱们必须投得绝顶精，每颗枪弹都要射中优秀的创业者，从而倒逼咱们酿成很强的投资门槛。少而精加上深度办事是咱们的技艺论精髓。这种技艺是很难复刻的，因为险些每个VC都会说我方的神气质地很高，但要拿出数据，基金有几许东谈主，每个合资东谈主每年投几许神气，然后神气平均有几许能走到比较后头，这些客不雅的数字一定要跟这套嘱托吻合才行，就是团队东谈主员要少，投的神气要少，然后神气照实也都发展得可以。

刘兰香：这个风物是你们基金在一开首缔造的时候，民众就有共鸣要去鼓舞的吗？

邵帅：对，这个风物是一以贯之的。Ruby在这个行业20多年摸索出来这个面目，她在DCM基金的时候就阐扬了这套面目是有用的，之后她把这个技艺论愈加明晰地贯彻到了Atypical。咱们跟Ruby这四五年的磨合当中，从一开首半疑半信到当今也越来越笃信这个技艺论，是因为发现它果真很有刚正。但Atypical也不是全球唯独这样作念的，这其实曲直常经典的硅谷VC嘱托，比如Benchmark（1995年缔造的好意思国风投基金）以赶早年的好意思国红杉。为什么好多LP可爱投咱们这种嘱托的基金？因为他们通过过往几十年积聚的数据发现用这种技艺的GP在第一期和第二期基金正常会有亮眼的发达。的确在VC行业好多年的东谈主知谈这种面目是可行的，只不外要有策略定力去贯彻到底照旧很难的，因为你开端要违反住基金领域变大、团队东谈主员变多、神气变多这样的迷惑。

地缘政事影响不行幸免，但好意思元基金仍有空间

刘兰香：说到LP对你们的招供，其实资金的属性会在很猛进度上影响投资作风，你们当今LP的情况奈何样？

邵帅：咱们是一个好意思元基金，LP来自全寰宇，无边都是比较长线的机构。咱们尽量幸免单一的资金来源，因为单一资金来源的抗风险技艺会差少许。咱们前边两期的基金期限都长达13年，其中2~3年是延永恒。当今国度政策荧惑耐烦本钱，咱们的LP照实都是一些耐烦本钱。

刘兰香：刚刚你们也提到红杉这个绝顶老牌的好意思元基金，旧年他们文告中国的机构孤独出来孤独运作，你们奈何看待这类气象？

邵帅：好意思元基金在中国诞生之日起就与好意思国密不行分，它的发祥地在好意思国，同期有一套全球的投决会，在中国要投什么神气，临了全球的合资东谈主要共同决定，但这样一种治理面目当今行欠亨了，地缘政事的成分好多，好意思国明确要审查这些机构在中国投的神气，尤其是科技领域，那么消失个好意思元基金品牌下的治理就不行幸免地要分开。咱们莫得身在其中，好多事情咱们也不知谈，咱们照旧比较专注于自身，更多的是跟创业者打交谈，因为创业者天生有一些乐不雅的精神，在阛阓不好的时候他们也会传递好多积极的信号，尤其如果基金是“掐尖”的策略，咱们就是跟最佳的创业者打交谈，会发现最佳的创业者亦然但愿能够在热的时候保捏平缓，在冷的时候保捏乐不雅，正巧跟咱们的节拍比较吻合。

刘兰香：可是你们投的科技类神气也比较多，会不会也因为地缘政事成分受到一些投资方面的截止？

邵帅：咱们倒还好，因为咱们一直以来聚焦于所谓互联网平台或者偏糟践类的领域，擅长的事to C层面，而今天好多被截止或卡脖子的领域自身也不是咱们的技艺圈或者说天性。咱们照旧适应我方的天性，延续在TMT期间积聚的上风，看这一代信息手艺产业的优秀创始东谈主作念什么，无论是投AI照旧投出海，都是莫得被截止的。咱们投的AI是偏应用端的，也莫得在大模子领域脱手，是以相对来说比较摆脱。

固然民众说什么好意思元基金受限，但从咱们的体感来看，好多创业者照旧很宽饶咱们这样的长线基金。咱们照实很少碰到因为咱们的币种而散伙咱们的神气，况兼咱们也跟一些东谈主民币基金或者国资布景的基金合营去投一些神气。当今有些东谈主说好意思元基金在中国阛阓莫得契机了，这其实太皆备了，好意思元基金照旧有好多独有的上风，开端是期限一般都在10年以上，对于驱动阶段需要有研发参预而不赢利的创业者更能够容忍；第二是好意思元基金成见的精神是愿赌服输，咱们从来莫得跟创始东谈主签过功绩对赌或回购条约；第三是它能带来全球化的资源，尤其是一些AI神气，在它缔造的第一天咱们就但愿它是对准的全球阛阓，而咱们可以给它带来全球化的渠谈资源和合营伙伴。比如咱们投的一家作念建筑机器东谈主的公司在国内考证胜仗之后对准外洋阛阓，但行为一个出身在中国的创始东谈主，对于奈何拓荒外洋的渠谈和合营伙伴是生分的，是以我就带着他再行加坡开首，找到当地的建筑巨头并对家具进行履行的演示和评测，临了把合营伙伴拓荒起来，之后他的家具在新加坡卖得也很好。

刘兰香：好意思元基金的上风显着，但当今民众也比较关心退出难的问题。你们奈何看待这类问题？你们从2019年到当今仍是投过的神气内部有退出的吗？

刘超：咱们当今还莫得通过上市退出的神气。退出其实是悉数VC行业的浩劫题，因为好意思股有政事成分，港股和A股有流动性和审核制政策上的一些禁绝。可是相对来说好意思元基金在港股和A股退出我险些没看到什么截止，寥落是咱们投的大无数东西也不解锐。对好意思股来说，其实是民众共同的不毛，但大门也不是就完全关闭了，当今照旧禁止有中概股赴好意思上市，只是说数目级比以前少了好多。

另一方面，好意思元基金的退出渠谈畴昔是不是会更多向A股和港股歪斜？可能到了阿谁时刻点，莫得更多采用的时候会是这样的。咱们一直很宽饶A股和港股的退出通谈，因为咱们投的神气有好多搭的亦然JV架构。中国本钱阛阓也唯独大开退出通谈，才能的确刺激底层的改进创业。

中好意思科技规模是政事性辩认，最优秀公司势必全球化

刘兰香：再谈谈AI，你们举座的投资逻辑是什么？

刘超：咱们复盘我方的投资标的，发现AI其实一直都曲直常蹙迫的科技变量。如果大要把咱们曩昔的神气和接下来要布局的标的分为软件、硬件和互联网三个赛谈，开端互联网咱们有好多胜仗案例，包括Ruby投资过的快手和Musical.ly（TikTok的前身），咱们认为互联网还在快速进行弃旧容新，是以曩昔五年咱们也在捏续下注，比如票圈短视频，它当今是国内最大的中老年的的短视频平台，当今是2亿MAU的家具。AI+互联网会是咱们畴昔10年永恒投资的赛谈，咱们确信这内部有很大的机遇，只是当今手艺还不纯属，除了智能水平需要栽种，还有成本和性能的问题，但咱们看到曩昔一年半成本和性能仍是得到数目级优化，而手艺一朝纯属，一些AI+互联网应用就有可能会大爆发。

第二个赛谈是AI相干的软件，像咱们投资的数据库公司近期也开首作念AI基础上头的提速，以及为大模子公司提供一些基础软件的支捏。to C的契机咱们捏续关心但照实还有点早，to B契机更多，咱们仍是看到一些交易化的应用跑出来。咱们开端投的是内容创作方面，这一波AI+软件起初惩办履行问题的是内容创作，包括图像视频音乐。第二是AI相干的硬件，咱们投了助听器和自动驾驶，都是用AI优化家具体验的公司，另外还有AI玩物等硬件。

其实咱们不是说刻意要跟AI去挂钩，而是AI事实上仍是变成一个底层的东西，无论是Ruby曩昔投的照旧Atypical投的扫数神气，可能85%以上都是AI驱动。AI自身就是坐蓐力器用，只不外这个坐蓐力器用在以新的面目在变得更通用更智能化，包括驱动一些新场景的出现。

邵帅：对于这一波的AI创业者，咱们投资的设施也会发生一些变化。纯TMT期间作念平台或者是作念应用的创业者，不一定要有崇高的手艺技艺，可能只若是一个好的家具司理或者假想师就行，比如抖音的张楠，但今天咱们不仅要看家具跟阛阓的需求匹配度，还要看创业者或者悉数团队对于模子、手艺、AI的明白，他们对所谓用户的体验值要绝顶利害。

刘兰香：AI的发展可以说日眉月异，你们奈何看待手艺速即过期等方面的风险？

刘超：优秀的工程师敌手艺跟进的速率其实比正常东谈主快好多，是以咱们要追着那些最优秀的工程师去投，而不是追着他当下最新的手艺去投，因为手艺可能不到半年或一年就会变得很普及，只投手艺是根柢站不住脚的。咱们正常会推断创业团队的手艺、工程师的水准是不是满盈高，高水准的工程师会快速学习新手艺，反而可以捏续保捏手艺的当先性。

天然，有的家具照实会被替代，比如我蓝本写英文时会用的一个小软件当今就被ChatGPT替代了，这种代际的替代是不行幸免的，说真话也很难推断。碰到这种情况只可说咱们去匡助创始团队尽快合乎新的手艺期间。如果他在旧期间有很强的职守，反而容易错过这些新的趋势，果真就莫得想法，是以要每个神气具体来看。比如自动驾驶，咱们投了鉴智，当今好多的量产车都在用它的自动驾驶决策，它是一个缔造了四年的公司，有我方的手艺架构，但曩昔两三年让民众感到更昂然的是端到端的AI大模子作念自动驾驶，因为这种新手艺能匡助自动驾驶的汽车更生动地打发路面复杂情况，而鉴智在这方面就跟进得绝顶快，我前几天见到创始东谈主，他说仍是有一个神气在作念这件事情，是以我对这样的手艺团队就会很宽心。

刘兰香：你们会嗅觉到当今的AI投资有泡沫吗？

邵帅：泡沫详情有，但还不够多，咱们但愿有更多的资金和创业者参预到AI，来鼓舞悉数行业的发展。天然 AI有客不雅的发展规章，大模子在好意思国诞生，国内的大模子还在追逐历程中，这可能亦然应用层的一些改进或者创业者所徬徨的点。但还有少许值得创业者关心，就是当国内AI模子或技艺等方面不纯属的时候，创业者可以先作念外洋阛阓，因为好意思国的模子技艺具备了或者说创业生态更纯属，AI创业者不妨先在外洋阛阓界说家具，等国内环境纯属后再杀记忆。这跟曩昔可能是倒着来的。

中国和好意思国的科技规模是一种政事性的辩认，其实2022年之后这几年诞生的中国最优秀的科技公司都是全球性的公司，包括中国当今发展最佳的几个大模子公司，它们都是平直跟 OpenAI这样的公司去比较，包括一些国外的应用开发者也会用中国的开源大模子，这就是最近三四个月发生的事情。在科技领域民众其实莫得那么多的政事色调，咱们也但愿有国际视线的创业者能跟咱们通盘玩。当年民众创立Atypical就是但愿通过这家机构来培养更多优秀的投资东谈主，发掘更多优秀的创业者。中国的东谈主才是满盈的，行为投资东谈主的咱们也更但愿中国的神气能跑出来。咱们应该用全寰宇的本钱、用全寰宇的起初进的手艺去办事全寰宇的用户。（金钱中语网）